2019无缝钢管期货年报：去产能接近尾声 钢价重心下移

2019无缝钢管期货年报：去产能接近尾声 钢价重心下移

2019无缝钢管期货年报：去产能接近尾声 钢价重心下移

宏观方面，预期氛围仍差，对利润和需求均构成下滑压力。资金的不放松，对无缝钢管也形成不利影响。

供应方面，18年采暖季行政干预力量减弱，但近期仍有可能由利润的快速萎缩以及企业资金收紧而诱发主动减产和检修。预估2019年国内新增粗钢产能约1250万吨，国外新增2000万吨。其中国内新增高炉容积有近半或在2季度集中性释放（5-6月），另外一个集中释放的时间段或出现在年底。

需求方面，建筑需求在1季度仍维持较稳的增速，从2季度后期预计出现下行；制造业在12月-1月仍有改善预期，但19年暂无新增亮点出现，预估明年全年总需求增速或同比下降约2％-3％。

考虑到采暖季限产影响、未来新增产能量及时间分布的影响、需求转弱的周期性，1季度将仍存供应缺口。供需达到平衡后的下跌性行情更为确定，在此之前，叠加当前资金长紧短松的状态，预计无缝钢管市场还将在主动补库阶段运行，关注“预期”的影响和变化。行情压力较为确定的是2季度，1季度的运行高度主要受冬储情况影响。全年价格或走出前高后低格局，预估螺纹全年主要运行中枢下移至3800—3000，热卷3800-2800。

冬储方面，预计今年冬储累库周期约77天，总累积量约1015万吨，与去年水平相近。在这种情况下，能满足平均累库速度与过去三年持平，累库压力不会太大。

策略方面，1季度关注冬储进程中的逢低做多以及基差扩大机会，行情启动条件为冬储氛围启动+平均累库速率低于往年或总库存低于往年，在累库完成后的行情压力则需要视春季需求释放情况而定。目前看2季度（尤其季度末）供需关系或转差，关注阶段性下跌中的逢高沽空或卖出保值机会。套利策略关注空利润、螺纹5-10正套。

一、2018年行情及特征回顾

（1）供给侧改革成效显著，钢厂获得高额利润

在供给侧改革深入化的2018年，钢铁行业迎来一波春天。“十三五”规划中要求到2020年钢铁去产能1-1.5亿吨，至2018年已提前完成化解过剩产能任务，钢铁行业去杠杆、去库存均已实现。从钢联统计数据可以看出，18年春季以来无缝钢管总库存去化速率较快，库存较长时间都处于历史低位水平，加之当时需求维持在5％左右的增速，2-3季度无缝钢管价格整体震荡上行。在此背景下，钢厂利润得到显著改善，其中螺纹生产利润年均超千元，热卷生产利润年均也达850元以上。统计2018年1-10月黑色冶炼加工业平均销售利润率达到6.17％，高于去年同期2.2％，负债率下降至63.7％左右，低于去年同期1.26％。