钢材库存持续增加抑制钢价上升

现货矿价走高导致长协矿涨幅可能超出预期。2009年11月以来，随着进口现货矿价不断走高，其价格与长协矿之间的价差不断增大。我们认为2010年度铁矿石长协矿价上涨幅度将超出国内钢铁企业先前的预期，上涨幅度可能在40%以上甚至更高。但由于中国钢铁工业协会对谈判所持有的强硬态度，因此此次谈判的最终结果尚难以预料。
    2010年钢铁企业生产成本将上升。随着铁矿石、焦炭的生产原料价格的上扬，2010年中国钢铁企业的生产成本将明显上升。如此次铁矿石长协矿价上涨40%，则采购进口矿的钢铁企业吨铁成本将上升220—300元。能否通过钢材提价而转移目前的成本压力是决定钢铁业2010年业绩的关键因素。
    钢材库存持续增加抑制钢价上升。自2009年12月份以来，中国国内钢材社会库存出现了连续13周上升。至2010年3月初，国内重点城市的五种主要钢材品种社会库存已高达1857万吨，比2010年初增长了近50%。尽管钢材库存的快速上升有部分原因是经销商为即将到来的消费旺季做储备，但如此庞大的社会库存对近期钢材价格的上涨将产生明显的抑制作用。
    钢铁业回暖的步伐将受拖累。即将到来的3、4月份是钢材消费的传统旺季，也是通常钢材价格上调的时期。但受高矿价和钢材高库存的不利影响，我们认为近期钢铁业的回暖步伐将受到一定拖累。从近期钢材现货市场的表现来看，多数品种价格上涨缓慢。目前国内钢铁企业盈利水平偏低，钢企盈利的好转预计可能延迟至5月份以后。
    给予钢铁业中性的投资评级。受诸多不利因素的影响，我们暂给予钢铁业“中性”的投资评级。近期重点推荐自有矿资源较为丰富，受铁矿石长价格波动影响较小的鞍钢股份。我们给予公司“买入”的投资评级。(交银国际报告)